Η ελληνική αγορά κινείται στο γνωστό κλίμα ευφορίας που διέπει τις ξένες αγορές, αλλά με μεγαλύτερη ένταση για την τελευταία εβδομάδα. Ο γενικός δείκτης έσπασε όλες τις αντιστάσεις μέχρι τις 3.900 μονάδες με χαρακτηριστική ευκολία και με αξιοσημείωτους όγκους συναλλαγών, για να κλείσει τελικά στη συνεδρίαση της Παρασκευής λίγο κάτω από το επίπεδο αυτό. Στις προειδοποιήσεις των αναλυτών οι επενδυτές απαντούν με νέες τοποθετήσεις, οι οποίες οδηγούν στην καταγραφή νέων κορυφών. Ακόμη και στα τρέχοντα επίπεδα το τελευταίο διάστημα οι ξένοι επενδυτές ενισχύουν μεθοδικά τις θέσεις τους σε επιλεγμένες δεικτοβαρείς μετοχές (όπως για παράδειγμα στην Alpha, τη Eurobank και τον ΟΠΑΠ, λίγο πριν δημοσιευθούν υψηλότερες τιμές-στόχοι), ενώ μέσα στο 2006 αναμένουμε την ιδιωτικοποίηση ή τη μετοχοποίηση του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου, του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών, της Εμπορικής Τράπεζας, της Αγροτικής Τράπεζας, των λιμανιών του Πειραιά και της Θεσσαλονίκης, καθώς και συνέχεια της δραστηριότητας στις επιχειρηματικές συμφωνίες, μεγαλύτερη διείσδυση ελληνικών επιχειρήσεων στα Βαλκάνια και αλλού στο εξωτερικό, καθώς και αναδιανομή της τράπουλας σε θέματα αγορών που επίκειται να απελευθερωθούν, γεγονότα που αποτελούν τροφή για το Χ.Α.

Φυσικά, είμαστε αναγκασμένοι να επισημάνουμε ότι η αγορά είναι τόσο γεμάτη από προσδοκίες, που οποιοδήποτε πισωγύρισμα μπορεί να έχει άμεσες αρνητικές συνέπειες μεγάλου μεγέθους στην πορεία των τιμών. Επιπρόσθετα, μόνο η ανάπτυξη της κερδοφορίας των εισηγμένων με υψηλότερους ρυθμούς από εκείνους του 2005 μπορεί να εγγυηθεί την παραμονή κεφαλαίων από την πλευρά των ξένων επενδυτών, γεγονός καθόλου βέβαιο για το σύνολο της χρονιάς. Για το πρώτο τρίμηνο του 2006, που ξεκίνησε ιδιαίτερα δυναμικά, είναι βέβαιο πως ο ρυθμός ανόδου θα ανακοπεί σύντομα, αφού η αγορά παραμένει «αδιόρθωτη» ουσιαστικά για μεγάλο διάστημα, η μεταβλητότητα θα αυξηθεί σημαντικά, χωρίς όμως αυτό να σημαίνει ότι δεν μπορούμε γρήγορα επίπεδα μεγαλύτερα των 4.000 μονάδων. Κεντρικό ζητούμενο είναι αν η αποθέρμανση της αγοράς θα πραγματοποιείται με ενδοσυνεδριακές διορθώσεις ή μικρής κλίμακας πλαγιολισθήσεις που θα συνοδεύονται από επανατοποθετήσεις ικανές να μας οδηγήσουν πάνω από τις 4.000 μονάδες ή αν είμαστε κοντά σε μια μεγαλύτερης κλίμακας κατοχύρωση κερδών, που ανάμεσα στα άλλα θα εκλογικεύσει τις τιμές. Πάντως οι εταιρείες μικρομεσαίας κεφαλαιοποίησης αναμένεται να προσφέρουν αυξημένη διακύμανση αλλά και δυνατότητα πραγματοποίησης κερδών για τους επόμενους μήνες.

Καταλήγοντας, η συστηματική ενίσχυση του βάθους και των τιμών-στόχων των επιλογών από την πλευρά των ξένων θεσμικών επενδυτών φαίνεται να έχει πείσει το επενδυτικό κοινό ότι η ανοδική κίνηση του Χ.Α. θα έχει και βάθος και συνέχεια και διάρκεια. Ευνόητο είναι όμως ότι η ρευστότητα πρέπει να βαίνει αυξανόμενη στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών, όπως αυξάνεται ο επενδυτικός κίνδυνος, ενώ ο επενδυτής πρέπει να διαθέτει εκ των προτέρων αφενός αυξημένα αντανακλαστικά, αφετέρου συγκεκριμένη στρατηγική εξόδου από την αγορά.

Στατιστικά στοιχεία 200 εισηγμένων ΣΤΟΙΧΕΙΑ 2003 ΔΕΙΓΜΑ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΑ 2004 ΔΕΙΓΜΑ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ P/BV 2,23 195 2,16 198 P/BV κατά κεφαλαιοποίηση 3,25 195 3,04 198 P/BV εκκαθαρισμένο* 2,38 195 2,43 192 P/E προ φόρων 16,88 192 16,85 198 P/E μετά από φόρους 26,05 182 23,89 179 Ρ/Ε προ φόρων κατά κεφαλαιοποίηση 17,86 192 16,30 198 Ρ/Ε προ φόρων εκκαθαρισμένο* 17,31 182 18,47 192 Απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15,73% 190 15,62% 191 Πωλήσεις / Ίδια Κεφάλαια 2,03 179 2,09 180 Χρηματ. αξία / Πωλήσεις 1,50 189 1,41 190 Δάνεια / Ίδια κεφάλαια 0,86 187 0,86 189 * Η εκκαθάριση αφορά σε διαγραφές ζημιών