Νέα υψηλά, ενάντια στις προβλέψεις

Μετά την καταγραφή νέων υψηλών επιπέδων και την κίνηση του γενικού δείκτη πάνω από τις 3.700 μονάδες η μετακύλιση του επενδυτικού ενδιαφέροντος προς τη μεσαία και μικρή κεφαλαιοποίηση (γεγονός για το οποίο έχουμε προειδοποιήσει επανειλημμένα το τελευταίο τρίμηνο) είναι πια αδιαμφισβήτητη και διαθέτει αιτίες, κεφάλαια και διάρκεια. Η ανοδική τάση περιλαμβάνει ανάμεσα στα άλλα τις ακτοπλοϊκές εταιρείες (απελευθέρωση ναυλολογίου), τις κατασκευαστικές (υπολείπονται σε σχέση με τα θεμελιώδη στοιχεία τους και τη χρηματιστηριακή πορεία τους), τη μεταλλουργία, τις τράπεζες μεσαίου βεληνεκούς αλλά και πλειάδα άλλων κλάδων και επιμέρους μετοχών, όπως το εμπόριο, η πληροφορική αλλά και η ΔΕΗ, η Ιντρακόμ, ο Γερμανός, ο Νότος κ.ά., που διαθέτουν συγκριτικά χαμηλή κεφαλαιοποίηση ή ισχυρά επιχειρηματικά σενάρια. Η σημαντικότερη ίσως εξέλιξη των τελευταίων εβδομάδων δεν είναι οι 3.700 μονάδες αλλά η προσέλκυση επενδυτικών κεφαλαίων (πέρα από τα βραχυπρόθεσμα κερδοσκοπικά) σε υγιείς εταιρείες μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης, που διαθέτουν χαρακτηριστικά μεσομακροπρόθεσμης τοποθέτησης.

Είμαστε βέβαια υποχρεωμένοι να επισημάνουμε ότι η επενδυτική ευφορία, όπως αυτή παρουσιάζεται σήμερα, είναι επικίνδυνη για πολλούς ιδιώτες επενδυτές, οι οποίοι υπολογίζουν σε μόνιμη ανοδική πορεία. Για το 2006 πιστεύουμε ότι η μεταβλητότητα της αγοράς θα αυξηθεί, ενώ οι αποδόσεις λογικά θα υπολείπονται σε σχέση με αυτές του 2005. Είναι επίσης φυσικό να υποθέσει κανείς ότι η ταχύτητα ανόδου σύντομα θα αναχαιτιστεί και θα ακολουθήσει μία περίοδος ανασύνταξης δυνάμεων, κατοχύρωσης κερδών και αναδιάρθρωσης χαρτοφυλακίων. Αυτό σε επίπεδο γενικού δείκτη μεταφράζεται σε πλαγιολίσθηση ή συσσώρευση γύρω από τα επίπεδα των 3.600 μονάδων, που ενδεχομένως να αργήσουμε λίγο να δούμε λόγω της βελτιωμένης ψυχολογίας και της ισχυρής ρευστότητας της αγοράς. Σύμμαχοι στην πορεία των αγορών η τεράστια ρευστότητα διεθνώς και η ανάπτυξη αντισωμάτων σε καταστάσεις που παλαιότερα δημιουργούσαν τριγμούς στις αγορές (τρομοκρατία, γεωπολιτική αστάθεια).

Ωστόσο ο συνειδητός επενδυτής πρέπει να αντιλαμβάνεται τον αυξημένο επενδυτικό κίνδυνο με τον οποίο σχετίζονται οι τοποθετήσεις του στα τρέχοντα επίπεδα και να διαθέτει εκ των προτέρων στρατηγική προστασίας και αυξημένα αντανακλαστικά. Ωστόσο η συντήρηση του θετικού κλίματος θα δημιουργήσει ισχυρή βάση για κατοχύρωση του τρέχοντος επιπέδου τιμών, ενώ η πορεία της αγοράς δείχνει ότι για επιλεγμένες μετοχές η ανοδική τάση θα έχει συνέχεια και διάρκεια τουλάχιστον για το πρώτο δίμηνο του έτους.

ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ 200 ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΑ 2003 ΔΕΙΓΜΑ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΑ 2004 ΔΕΙΓΜΑ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ P / BV 2,23 195 2,16 198 P / BV Κατά ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ 3,25 195 3,04 198 P / BV ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΜΕΝΟ * 2,38 195 2,43 192 P / E προ φόρων 16,88 192 16,85 198 P / E μετά από φόρους 26,05 182 23,89 179 Ρ / Ε προ φόρων κατά ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ 17,86 192 16,30 198 Ρ / Ε προ φόρων ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΜΕΝΟ * 17,31 182 18,47 192 Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων 15,73% 190 15,62% 191 Πωλήσεις / Ίδια Κεφάλαια 2,03 179 2,09 180 Χρηματ. Αξία / Πωλήσεις 1,50 189 1,41 190 Δάνεια / Ίδια Κεφάλαια 0,86 187 0,86 189 2003 2004 ΚΥΚΛ. ΤΑΧ. ΑΠΟΘΕΜ. & ΑΠΑΙΤΗΣΕΩΝ 245,6 187 241,9 187 ΙΔΙΑ ΚΕΦ. / ΣΥΝΟΛΙΚΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 42,6% 200 43,1% 200 ΚΕΡΔΗ ( % ΚΥΚΛΟΥ ΕΡΓΑΣΙΩΝ ) 9,11% 200 8,95% 200 * Η ΕΚΚΑΘΑΡΙΣΗ ΑΦΟΡΑ ΔΙΑΓΡΑΦΕΣ ΖΗΜΙΩΝ